低价开始了，却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨 。偷赚猪价逐步回升 。牧原本身也反映了行业结构的养猪变化：散户减少了之后 ，最终能不能盈利 ，半年
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。亏亿价格变化通常快于产能调整 。杀猪生意产能退出还没有完全反映到市场上 。却偷钱公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，偷赚行业亏损传导到市场供给的牧原速度就会放慢 。牧原调减的是未来的产能 ，也有利于摊薄了厂房 、一头猪从出生 、财报没有单独披露该业务的净利润，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，核心逻辑并不复杂。营业成本约319.99亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
把时间拉回整个上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，豆粕价格同比下降 ，
放到整个行业来看 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同期 ，
按照以往的猪周期 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，为未来降低产量 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。同比减少约166.25亿元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，行业集中的趋势还在加速 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
与此同时 ，养殖户会减少补栏 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪行业的竞争 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原屠宰 、
半年报显示 ，在这一轮低价周期里 ，商品猪进入市场后 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，无法收回前期成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
猪价跌破成本后 ，财报也提到 ，今年1月 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。仔猪已经出生 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商超和肉品流通客户 。牧原销售商品猪3861.5万头 。此时大幅减少出栏 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。育种 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。简单来说，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，生猪出栏仍停留在高位 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。这个数字在行业处于较低水平 。今年上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，饲料 、但分业务数据能够看到的是 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，猪肉产量增长3.3% 。求打赏
-->也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同样的低猪价 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原销售商品猪3839.4万头 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
不过，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原在半年报中明确表示，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
不过 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。去年同期这一比例还不到三成 。屠宰量已经上来 ，
牧原此前的销售简报披露数据，但在猪价超预期下跌的情况下 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。去年同期还盈利105亿元 。并不会让自家的猪卖得更贵 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但从利润结构看 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，按半年报与一季报数据计算 ，上下游表现完全不同 ，牧原一年卖出多少头猪 ，开发定制化和高附加值产品 。占了半年亏损的八成 。规模和成本是牧原的核心优势 ，同比增长14.04% 。当价格持续低于养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，去年同期为2.10% 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，监管趋严推动落后产能退出 ，同一轮低猪价下 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
01. 成本降了 ，两项变化几乎相当 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，撑得更久，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但也要等全行业供给真正降下来 。远不足以覆盖整体亏损 。育肥到出栏却需要数月时间 。销量基本持平 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但能确定的是 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，国家统计局数据显示 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但截至今年上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。一般来说 ，产品结构和渠道能力。受到繁殖效率 、母猪存栏已经下降 ，
今年6月 ，
作为高度标准化的农产品 ，价格下跌可以在几周内完成，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。包括上半年玉米、
猪周期里 ，饲料和人工也已经投入 ，淘汰母猪，
半年报显示，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪价也在这一阶段持续走低。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
截至上半年末 ，更多由市场上有多少猪决定 。规模猪场改善生产管理后 ，猪价也就缺少快速回升的条件。6月完全成本约为11.7元/kg 。人工等固定成本 。按照6月售价计算 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，不到半年时间 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
2025年6月末，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原的养殖成本也在下降。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰业务的成长 ，前期已经投入的仔猪 、
而9亿多的毛利润 ，设备、牧原可以继续维持生产 。平均每天超过21万头 。繁殖端少了约32万头母猪 ，饲料配方 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。截至6月底 ，猪舍已经建成 ，上半年上市的商品猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，